Денежно-кредитная и валютная политика Европейской системы центральных банков

Денежные власти воздействуют на сферу денежного обращения не только инструментами эмиссии денег, но и собственно инструментами денежно-кредитной и валютной политики. Для применения этих инструментов и в целом для реализации денежного суверенитета необходимы финансовые ресурсы. Причем представляется, что именно необходимостью концентрации существенных финансовых ресурсов обуславливается роль центрального банка в регулировании денежного обращения и фактическая невозможность широкомасштабной организации в настоящее время эмиссии частных денег.

Исходя из сказанного основной целью статьи является завершение характеристики финансово-правовых основ денежно-кредитной и валютной политики Европейского Союза путем описания основных инструментов денежно-кредитной и валютной политики ЕСЦБ и ее финансовых основ.

В ст. 18 и 19 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ определяются основные инструменты денежно-кредитной и валютной политики ЕСЦБ. Важно отметить, что при разработке ст. 18, 19 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ, то есть при определении основ применения инструментов денежно-кредитной и валютной политики явно учитывалась специфика финансового рынка, связанная с постоянным изменением инструментов, используемых на этом рынке. Это проявилось не только в формулировках указанных норм, но и в том, что в соответствии со ст. 41.1 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ предусмотрена упрощенная процедура внесения поправок в эти статьи.

Порядок применения инструментов денежно-кредитной и валютной политики очень подробно описан ЕЦБ в Основных ориентирах ЕЦБ от 31.08.2000 № ЕСВ/2000/7 об инструментах и методике осуществления денежно-кредитной и валютной политики Евросистемы, применяемых с учетом внесенных изменений и дополнений (далее также - Основные ориентиры № 2000/7).

Среди инструментов денежно-кредитной и валютной политики ЕСЦБ на основании ст. 18 и 19 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ можно выделить следующие:

1) Операции на открытом рынке.

Операции на открытых рынках, совершаемые центральным банками, представляют собой операции по купле-продаже ценных бумаг и иных финансовых инструментов и являются косвенными инструментами денежно-кредитной и валютной политики (ст. 18.1 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ). В соответствии со ст. 18 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ операции на открытом рынке могут применяться в качестве инструментов денежно-кредитной и валютной политики как ЕЦБ, так и НЦБ.

В ст. 18.1 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ прямо не упоминается возможность выпуска ЕЦБ и НЦБ собственных ценных бумаг для целей осуществления денежно-кредитной и валютной политики. Однако такой выпуск представляется возможным хотя бы на основании ст. 20 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ, которая предусматривает порядок использования методов денежно-кредитной и валютной политики, которые прямо не установлены Уставом ЕСЦБ и ЕЦБ. Более того, видится вполне корректным для решения этой проблемы исходить из самой ст. 18.1 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ, которая не ограничивает круг эмитентов ценных бумаг, операции с которыми могут осуществляться ЕЦБ и НЦБ.

В рамках операций на открытых рынках могут осуществляться как прямые сделки купли-продажи ценных бумаг, а также сделки с иными финансовым инструментами. Операции могут осуществляться не только в евро, но и в валютах третьих стран. Так же могут осуществляться сделки с драгоценными металлами.

В соответствии с Основными ориентирами № 2000/7 выделяются следующие группы операций на открытых рынках:

- инструменты регулярного рефинансирования (main refinancing operations) -осуществляемые НЦБ операции (со сроком «один день»), направленные на постоянное обеспечение ликвидностью, которые обеспечивают основной объем рефинансирования финансового сектора;

- инструменты долгосрочного рефинансирования (longer-term refinancing operations) - осуществляемые НЦБ операции сроком до трех месяцев, обеспечивающие дополнительное долговременное рефинансирование;

- инструменты «тонкой настройки» (fine-tuning operations) - инструменты, предназначенные для решения конкретных проблем с ликвидностью или процентными ставками;

- структурные инструменты (structural operations) - инструменты, направленные на регулирование структурных расхождений Евросистемы и финансового сектора.

2) Кредитные операции ЕЦБ и НЦБ.

Полномочия по кредитованию кредитных институтов и участников рынка ст. 18.1 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ предоставлены как ЕЦБ, так и НЦБ. Причем состав возможных заемщиков сформулирован так широко, что дает основание включить в него любого участника рынка, кроме, конечно, публично-правовых институтов, указанных в ст. 12.1 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ (правительств, региональных или местных органов власти, иных публично-правовых образований, а также государственных). В последнем случае запрещено как прямое кредитование, так и покупка ЕЦБ и НЦБ долговых обязательств указанных публично-правовых институтов. Вместе с тем этот запрет не распространяется на государственные кредитные институты.

Кредитные операции ЕЦБ и НЦБ используются для регулирования денежной массы и для стабилизации рынка межбанковских кредитов, то есть для поддержания ликвидности банковской системы. И хотя функция поддержания ликвидности банковской системы прямо не указана в Уставе ЕСЦБ и ЕЦБ, она следует из основной цели денежно-кредитной и валютной политики ЕСЦБ -поддержания стабильности цен.

Кредитные операции ЕЦБ и НЦБ допускаются в соответствии со ст. 18.1 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ только при условии предоставления достаточного обеспечения. Это требование предотвращает использование фондов, находящихся в распоряжении ЕЦБ и НЦБ, для осуществления рискованных операций. Устав ЕСЦБ и ЕЦБ не определяет вид обеспечения, следовательно, это может быть любое обеспечение, которое соответствует общим правилам, применимым к данным кредитным операциям.

Говоря о применении указанных выше инструментов денежно-кредитной и валютной политики, необходимо отметить, что одним из основных вопросов правового регулирования осуществления денежно-кредитной и валютной политики Евросистемой является вопрос о контрагентах ЕЦБ и НЦБ при осуществлении операций на открытых рынках и кредитных операций. Статья 18 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ содержит указание на кредитные институты и иных участников рынка. При этом принцип доступа не обусловлен территориальным признаком. То есть НЦБ не обязаны осуществлять операции, составляющие инструменты денежно-кредитной и валютной политики только на территории соответствующего государства-члена. Такое положение вещей привело к возникновению концепции «удаленного доступа» («remote access») к средствам центральных банков. Изначально это концепция была связана с доступом к платежным системам и означала прямой доступ кредитного института к платежной системе государства-члена, в котором этот кредитный институт не имеет физического присутствия. В целом же она основана на едином рынке Европейского Сообщества: при осуществлении денежно-кредитной и валютной политики принцип единого рынка должен соблюдаться. Вместе с тем это не означает возможность применения соответствующих инструментов в отношении государств-членов с изъятиями.

Условия отбора приемлемых контрагентов Евросистемы установлены в главе 3 Основных ориентиров № 2000/7.

3) Минимальные резервы.

Требование о внесении кредитными институтами определенных резервов по возможным потерям в депозит ЕЦБ или НЦБ в отличие от двух указанных выше инструментов денежно-кредитной и валютной политики является требованием принудительного характера. В случае его невыполнения ЕЦБ предоставлены полномочия по применению санкций (ст. 19 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ).

Порядок исчисления и определения минимальных резервов устанавливается Советом Европейского Союза. Конкретные базы минимальных резервов, а также максимально возможные коэффициенты между этими резервами и их базами определяются ЕЦБ.

Минимальные резервы используются, прежде всего, для уменьшения эффекта банковской мультипликации.

Кроме указанных выше инструментов денежно-кредитной и валютной политики, в распоряжении Евросистемы имеются так называемые «иные инструменты и методы денежно-кредитного и валютного контроля» (ст. 20 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ). Решение о применении этих инструментов и методов принимается квалифицированным большинством (2/3 голосов) Управляющего совета, причем в этом случае Совет Европейского Союза должен определить сферу использования таких инструментов и методов.

В ЕЦБ компетенция в сфере формирования и осуществления денежно-кредитной и валютной политики между руководящими органами распределяется следующим образом: Управляющий совет определяет ориентиры и принимает решения, необходимые для выполнения задач, стоящих перед ЕСЦБ, формирует денежно-кредитную и валютную политику Европейского Союза; Дирекция непосредственно применяет инструменты денежно-кредитной и валютной политики, в соответствии с ориентирами и решениями, принятыми Управляющим советом (ст. 12.1 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ). Общий совет практически не обладает компетенцией в сфере формирования и осуществления денежно-кредитной и валютной политики. Правда, у него имеются полномочия в сфере установления обменных курсов (ст. 47.3 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ), но они имеют несколько иную природу.

Таким образом, в распоряжении Евросистемы находится довольно обширный состав методов воздействия на денежную систему, более подробный анализ применения которых, должен быть предметом самостоятельного, причем преимущественно экономического исследования. Для целей настоящей работы важно отметить, что полномочиями по применению инструментов денежно-кредитной и валютной политики обладают и ЕЦБ, и НЦБ участвующих государств-членов. Причем для деятельности ЕСЦБ характерен принцип децентрализации: ЕЦБ должен обращаться за помощью к НЦБ в осуществлении операций, необходимых для решения задач ЕСЦБ (статьи 9.2 и 12.1 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ).

Кроме того, характеризуя статус Евросистемы с точки зрения осуществления денежно-кредитной и валютной политики, необходимо остановиться на достаточно проработанной современной наукой концепции независимости ЕЦБ и НЦБ, характеризующей, прежде всего, конституционно-правовой статус указанных институтов.

В связи с этой концепцией следует обратить внимание на отмечаемую в исследованиях зависимость, характерную для развитых экономик: увеличение независимости центрального банка от политического контроля обратно пропорционально средней инфляции, то есть чем выше независимость, тем ниже инфляция. Представляется, что здесь речь не идет о каком-то особом инструменте управления инфляционными процессами. Просто чем больше зависимость субъекта, осуществляющего эмиссию денег и выпуск их в обращение, от субъекта, у которого есть постоянная нехватка денежных средств, да еще и есть властные полномочия (то есть от органов государственной власти), тем меньше доверие общества к таким деньгам. А в условиях недоверия общества к денежному обращению становится очень сложно бороться с инфляционными процессами.

Подобные идеи лежат в основе концепций частной эмиссии, по сути, обосновывающей, а иногда и постулирующей неэффективность деятельности любых центральных банков или даже вредность этой деятельности для денежного хозяйства. Не останавливаясь подробно на полемике с положениями этих концепций, можно лишь отметить, что в современной организации общества любая институциональная структура имеет свои недостатки. Деньги существуют для всего общества, то есть как общественная польза. Их функционирование в этой связи должно так или иначе санкционироваться каким-либо авторитетом для данного общества. В государственной форме организации общества таким авторитетом по своей природе является государственная власть. То есть представляется, что как при публичной, так и при частной эмиссии все в конечном итоге упрется в доверие к институту, осуществляющему публичные функции -организующему денежное обращение.

Государства Европы, объединившись в валютный союз, не стали ломать логику развития современного общества и не понизили уровень его организации, а повысили - вышли на наднациональный уровень. И для целей повышения доверия общества к денежно-кредитной и валютной политике валютного союза пошли не по пути децентрализации эмиссионных функций, а по пути максимального обеспечения независимости денежных властей. Правильный это путь, или он заведет в тупик - покажет время. В настоящее же время опыт Европейского Союза по созданию независимой системы центральных банков (системы денежных властей) весьма поучителен.

Существуют различные подходы к понятию и содержанию (компонентам) независимости ЕЦБ и ЕСЦБ. Так, например, Смите Р. выделяет следующие компоненты независимости ЕЦБ:

1. Организационная независимость - компонент, который означает юридическую автономию денежной власти от правительства: центральные банки обладают статусом самостоятельного юридического лица.

2. Личная независимость - компонент, который характеризует порядок назначения должностных лиц и порядок принятия ими решений.

3. Функциональная независимость - компонент, который характеризует автономию в принятии решений по вопросам использования инструментов для достижения целей, стоящих перед центральным банком.

4. Финансовая независимость - компонент, который характеризует наличие собственных средств центрального банка и исключение их из состава бюджетных средств.

5. Другие элементы независимости. Среди других аспектов независимости центральных банков выделяют, в частности, возможность непредоставления (точнее, запрет на предоставление) ими кредитов государственным органам.

В российской науке существенный вклад в анализ независимости ЕЦБ и ЕСЦБ внес Чегринец Е.А., который на основе различных подходов к этой категории выделил несколько иной состав компонентов независимости : целевая автономия; функциональная автономия; институционально-финансовая автономия; личная автономия; юридическая автономия.

Не анализируя подробно эти компоненты, но осознавая значение в целом концепции независимости центральных банков для эффективного осуществления ими полномочий денежных властей (полномочий по реализации денежного суверенитета), представляется целесообразным подробнее остановиться на финансовом аспекте независимости ЕСЦБ. Анализ этого аспекта позволяет не только раскрыть важнейший компонент независимости ЕСЦБ, но и, что более существенно для настоящей работы, раскрыть собственно финансовую основу денежно-кредитной и валютной политики Евросистемы.

Финансовая независимость означает наличие собственных ресурсов, необходимых для выполнения поставленных перед субъектом целей. Финансовые ресурсы Евросистемы состоят главным образом из собственных капиталов ЕЦБ и НЦБ, валютных резервов и так называемого денежного (эмиссионного) дохода (monetary income) Евросистемы.

В связи с внутренними финансовыми отношениями Евросистемы необходимо отметить, что НЦБ обладают финансовой автономией и выполняют свои функции на свой страх и риск. В этой связи у НЦБ имеется свой капитал, который не подлежит распределению в рамках Евросистемы.

НЦБ являются подписчиками и держателями капитала ЕЦБ (ст. 28.2 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ). То есть от прямого участия в капитале ЕЦБ устранены как частные лица (физические и юридические лица, в том числе кредитные учреждения), так и публично-правовые институты.

Статьей 29 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ определяются условия («критерий», «кеу») подписки на капитал ЕЦБ, в соответствии с которыми доля каждого НЦБ, в том числе государства-члена с изъятиями, определяется исходя из численности населения и доли в валовом внутреннем продукте ЕС за последние 5 лет. В этой связи доля должна пересматриваться каждые 5 лет. В последний раз она была пересмотрена по состоянию на 1.01.2004 и уточнена в связи с расширением

Европейского Союза по состоянию на 1.05.2004. Статистическая информация для применения условий подписки представляется Европейской комиссией.

Определение долей в капитале ЕЦБ имеет наиважнейшее значение для внутренних финансовых отношений Евросистемы. В частности, исходя из долей НЦБ участвующих государств-членов определяются:

- размер взноса в валютные резервы ЕЦБ (ст. 30 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ);

- объем выпуска банкнот, номинированных в евро, и соответственно величина денежного дохода (ст. 32 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ);

- доля в ежегодных финансовых результатах ЕЦБ (ст. 33 Устава ЕСЦБ и

ЕЦБ);

- вес голоса при принятии решения Управляющим советом по финансовым вопросам, указанным в ст. 28, 30, 32 и 33 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ.

В этой связи доля НЦБ в капитале ЕЦБ не может передаваться, закладываться, арестовываться (ст. 28.4 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ).

В соответствии со ст. 28 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ изначальная величина уставного капитала ЕЦБ была установлена в 5 млрд. евро, однако в связи с присоединением к Европейскому Союзу новых членов в соответствии со ст. 49.3Устава ЕСЦБ и ЕЦБ капитал ЕЦБ был увеличен 1 мая 2004 г. до 5 564 669 247 евро. Это увеличение было необходимо, чтобы не уменьшать в абсолютном выражении доли государств-членов, участвовавших в зоне евро до 1.05.2004. Вместе с тем необходимо учитывать, что в соответствии со ст. 28.2 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ капитал ЕЦБ может быть увеличен еще на 5 млрд. евро.

В настоящее время государства зоны евро полностью внесли свои доли в капитал ЕЦБ. Общая доля этих государств, в капитале ЕЦБ (в абсолютном выражении) составляет 3 978 226 562 евро. Что же касается НЦБ государств-членов с изъятиями, то на основании ст. 48 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ они не обязаны вносить доли в уставный капитал. Они осуществляют взносы на покрытие текущих расходов ЕЦБ в связи с выполнением им функций в отношении соответствующих НЦБ.

Кроме капитала ЕЦБ в состав его собственных финансовых ресурсов входит также общий резервный фонд, формируемый в соответствии со ст. 33.1 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ. При распределении прибыли ЕЦБ в этот фонд может зачисляться до 20% чистой прибыли, а в случае если ЕЦБ понесет убытки, то они могут быть покрыты из этого фонда (ст. 33.2 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ), что и было сделано, например, в 2003 г.

Кроме указанных выше фондов денежных средств в соответствии со ст. 30 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ сформирован фонд валютных резервов ЕЦБ. Валютные резервы ЕЦБ были сформированы путем перевода НЦБ части своих активов в иностранной валюте (в валюте, не являющейся валютой соответствующих государств-членов), ЭКЮ, резервных позиций МВФ и специальных прав заимствования. При этом размер взноса определяется, исходя из доли в капитале ЕЦБ (ст. 30.2. Устава ЕСЦБ и ЕЦБ). В случае увеличения этой доли в соответствии с условиями подписки, НЦБ должен на основании ст. 30.4 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ сделать дополнительный взнос.

Против соответствующих взносов ЕЦБ в рассматриваемые резервы в соответствии со ст. 30.3 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ предоставляет кредиты НЦБ.

ЕЦБ обладает всей полнотой полномочий по хранению валютных резервов, управлению ими и их использованию для осуществления своих полномочий (ст. ЗОЛ Устава ЕСЦБ и ЕЦБ). Размер этих резервов постоянно меняется, поскольку именно они используются для осуществления в соответствии со ст. 23 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ.

Статьей 23 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ предусмотрено, что ЕЦБ и НЦБ могут:

1. устанавливать отношения с центральными банками и финансовыми организациями в других странах и, если нужно, с международными организациями;

2. приобретать или продавать с оплатой сразу или через срок все типы активов в иностранной валюте и драгоценных металлах. В данном случае речь идет, по сути, об осуществлении операций на валютных рынках, то есть о валютных интервенциях, которые являются одним из самых важных инструментов валютной политики (политики обменных курсов);

3. хранить и управлять активами в иностранной валюте и драгоценных металлах;

4. проводить все виды банковских операций, связанных с третьим странами и международными организациями, включая операции по предоставлению и получению кредитов.

НЦБ участвующих государств-членов продолжают хранить часть своих валютных резервов, однако без ограничений они могут использовать их для осуществления операций, указанных в ст. 23 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ, только в части выполнения своих обязательств перед международными организациями. В соответствии со ст. 31.2 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ во всех остальных случаях и при их совершении в размере, превышающем установленные пределы, операции осуществляются только с уведомления ЕЦБ.

Однако в этой связи следует иметь в виду, что НЦБ могут хранить как собственные валютные резервы, так и резервы правительств государств-членов. Порядок уведомления ЕЦБ в соответствии с Основными ориентирами ЕЦБ № 2003/12 применяется только к сделкам с использованием валютных резервов, осуществляемым центральными банками для органов государственной власти государств-членов и не отражаемым на балансе соответствующих центральных банков, то есть только на те, операции, которые не являются собственными операциями НЦБ.

Порядок управления валютными резервами также определен ЕЦБ. При этом в отношении управления валютными резервами ЕЦБ действует принцип децентрализации (ст. 9.2 и 12.1 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ): НЦБ в соответствии с Основными ориентирами ЕЦБ № 2000/1 рассматриваются как агенты ЕЦБ по управлению валютными резервами ЕЦБ. Основными ориентирами ЕЦБ № 2000/1 определен порядок оформления НЦБ документов при управлении валютными резервами ЕЦБ.

Говоря о финансовой составляющей денежно-кредитной и валютной политики, нельзя забывать о так называемом «денежном доходе» Евросистемы, под которым понимаются доходы, накопленные НЦБ при осуществлении денежно-кредитной и валютной политики Евросистемы (ст. 32.1 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ). Речь идет, прежде всего, о сеньораже, то есть о доходе от выпуска денежных знаков в обращение. Банкноты обращаются на всей территории Евросистемы, следовательно, доход от каждой банкноты должен быть разделен между НЦБ Евросистемы соразмерно доле каждого НЦБ в капитале ЕЦБ. Расчет денежного дохода осуществляет ЕЦБ.

Таким образом, проведенный анализ финансово-правовой основы осуществления денежно-кредитной и валютной политики Евросистемы позволяет сделать вывод, что результатом объединения государств в европейский валютный союз стало не только объединение политических усилий в сфере регулирования в соответствующих сферах, но и объединение финансовых ресурсов. Вместе с тем объединение этих ресурсов для целей осуществления единой денежно-кредитной и валютной политики не означает, что полномочия по управлению этими ресурсами сосредоточены только в руках ЕЦБ. Применение конкретных инструментов денежно-кредитной и валютной политики, а следовательно, и использование финансовых ресурсов подчинено заложенному статьями 9.2 и 12.1 Устава ЕСЦБ и ЕЦБ принципу децентрализации. Действие этого принципа направлено на обеспечение учета национальных особенностей при осуществлении мероприятий единой денежно-кредитной и валютной политики, что, несомненно, должно способствовать повышению эффективности реализации денежного суверенитета Европейского Союза.

Автор: Лисицын А.Ю.